山东出版:少儿图书出版放量,业绩稳步增长

2017/5/3 10:34:48 人评论 次浏览 分类:设计排版

事件:公司公告2018年年报,2018年实现营收93.5亿元(+5%),实现归母净利润14.8亿元(+8.8%),实现归母扣非净利润13.4亿元(+6.3%),业绩符合预期。业绩增长主要来自:1)教材教辅出版发行:受山东省义教统编三科教材的影响,公司发行业务覆盖面提升,全资子公司新华书店集团位列全国发行集团第五位,较2018年前进一位。2014年以来,山东省新生人口数量提升,教材教辅需求量向好。2018年,教材教辅出版发行的营收实现13%的增长,毛利实现10%的增长。2)一般图书出版业务:公司下属人民社、明天社进入全国百佳出版单位行列,继续保持行业头部水平。明天社出版的新版信谊系列图书在2017年底上市后,在2018年迅速放量,其中《信谊世界精选图画书:母鸡萝丝去散步》、《信谊宝宝起步走-抱抱》、《信谊绘本世界精选图画书:风到哪里去了》、《信谊绘本世界精选图画书:爸爸,我要月亮》等,分别列为京东绘本-热卖榜的第4、5、13、15位。2018年,公司一般图书出版发行业务实现9%的营收增长,其中,一般图书出版业务实现22.3%的增长。人口优势+三科统编+少儿类/政治类图书优势或将继续成为公司增长引擎。1)2001-2013年,山东省常住人口的新生人口保持在110万人左右,2014-2018年,山东省常住人口新生人口分别为139/124/177/175/133万人,学生人数和学生结构日益改善;2)大三科自2017年秋季开始普及,公司拥有山东省全省人教版大三科教材的发行权,是山东省唯一发行商,有望收获其他版本教材退出的红利;3)公司旗下明天社、人民社分别紧扣少儿、政治经典/党政读物的标签,预计将给公司一般图书出版业务带来增量。公司现金分红占2018年净利润的41%。公司公告拟向全体股东每10股派现金股利2.9元(含税),共计分配现金股利6.1亿元,占公司2018年净利润的41%,股息率为3.3%,2017年分红金额占当年净利润的34%。盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为16.2/17.8/19.1亿元,EPS分别为0.78/0.85/0.92元,对应PE分别为11/10/10倍,受益于人口+三科统编+少儿类图书优势,公司业绩或有保证,维持“买入”评级。风险提示:新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。

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